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Como funcionan las Opciones Call y Put

Por: Jose Pardo

Muy parecido a las acciones, las opciones pueden ser usadas para tomar una posición con respecto al mercado en un intento de capitalizarse durante los movimientos ascendentes o descendentes del mercado.

A diferencia de las acciones, no obstante, las opciones pueden ofrecer a un inversionista los beneficios de apalancamiento sobre una posición en una acción individual o una canasta de acciones, que reflejan el mercado en general. A la vez, los compradores de opciones también pueden tomar ventaja de un riesgo limitado predeterminado. Por el contrario, los vendedores de las opciones asumen un riesgo significativo si no han cubierto sus posiciones.

Una opción es un derecho, pero no una obligación de comprar o vender una acción (Underlying security)(u otro valor) a un precio especifico (strike price) en ó antes de una fecha determinada (expiration date). Una call es el derecho de comprar una acción, mientras que una put es el derecho de vender una acción. La persona quien compra una opción ya sea una put o una call, es el “comprador” de la opción. Opuestamente, la persona que originalmente vende una put o una call es el “vendedor” de la opción.

Las opciones son contratos en donde los términos de los contratos son estandarizados y le otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación de comprar o de vender un activo en particular (Ej. La acción subyacente) 0 a un precio fijo (el precio de ejercicio) en un especifico periodo de tiempo (hasta el vencimiento). Para el comprador, una opción call sobre acciones, normalmente representa el derecho de comprar 100 acciones de una acción subyacente, en tanto que una opción put sobre acciones, normalmente representa el derecho de vender 100 acciones de una acción subyacente.

El vendedor de una opción esta obligado para actuar de acuerdo a los términos del contrato de la opción, si la opción es ejercida por el comprador; el vendedor de una call deberá vender la acción al precio convenido (el precio de ejercicio); o comprar la acción, en el caso del vendedor de una put. Todos los contratos de opciones negociados en las bolsas de valores de los Estados Unidos son emitidos, garantizados y compensados por Options Clearing Corporation (OCC). OCC es una cámara de compensación registrada en el Securities and Exchange Commission SEC y ha recibido una calificación crediticia de ‘AAA’ por parte de Standard & Poor’s Corporation. La calificación crediticia de ‘AAA’ corresponde a la capacidad de OCC para cumplir sus obligaciones como contraparte en las opciones negociadas.

El precio de una opción se conoce como “la prima” (premium). La pérdida potencial del comprador de una opción no puede ser mayor que la prima inicial pagada por el contrato, sin tener en cuenta el rendimiento de la acción subyacente. Esto le permite al inversionista controlar la cantidad de riesgo asumido. Por el contrario, el vendedor de la opción, a cambio de la prima recibida por parte del comprador, asume el riego de ser asignado si el contrato es ejercido.

De acuerdo con los términos estandarizados de sus contratos, todas las opciones se vencen en una cierta fecha, llamada “fecha de vencimiento” o “fecha de expiración” (expiration date). Las opciones convencionales listadas pueden tener un periodo de vencimiento hasta de nueve meses a partir de la fecha en que son inscritas por primera vez para ser negociadas. Existen contratos de opciones a largo plazo, denominados LEAPS, los cuales pueden tener fechas de vencimientos hasta tres años a partir de la inscripción.

Las opciones al estilo Americano (las mas comúnmente negociadas) y las opciones al estilo Europeo poseen reglamentaciones diferentes con relación al vencimiento y a la forma de ejercicio de la opción. Una opción al estilo Americano es un contrato de opción que puede ser ejercido en cualquier periodo comprendido entre la fecha de compra y la fecha de vencimiento. Por el contrario, una opción al estilo Europeo (utilizada principalmente en los contratos de opciones con liquidación en efectivo) podrá ser solo ejercida durante un especifico periodo de tiempo justo antes del vencimiento.

Opciones Call

El comprador de una opción call sobre acciones tiene el derecho de comprar 100 acciones de la acción subyacente a un precio de ejercicio indicado. Por lo tanto, el comprador de una opción XYZ junio 110 call tiene el derecho de comprar 100 acciones de XYZ a $110 hasta junio, el mes de vencimiento. El comprador puede registrar una notificación de ejercicio a través de su corredor de bolsa o con la firma corredora a la Options Clearing Corporation (Cámara de Compensación de Opciones) previo a la fecha de vencimiento de la opción. Todas las call que cubren XYZ hacen referencia a una “clase de opción”. Cada opción individual con un mes distintivo de negociación y un precio de ejercicio, es una “serie de opción”. La opción XYZ Junio 110 calls seria una serie individual.

Opciones Put

El comprador de una opción put ha comprado el derecho de vender un número de acciones de la acción subyacente a un precio de ejercicio contraído. Por lo tanto el comprador de ZYX Junio 50 put tiene el derecho de vender 100 acciones de ZYX a $50 en cualquier momento previo a la fecha de vencimiento. Con el propósito de ejercer la opción y vender el subyacente en el precio de ejercicio convenido, el comprador debe ordenar una notificación de ejercicio al OCC a través de su corredor de bolsa antes de la fecha de vencimiento. Todas las puts que cubren la acción ZYX hacen referencia a una “clase de opción”. Cada opción individual con un mes distintivo de negociación y un precio de ejercicio es una “serie de opción”. La opción ZYX Junio 50 puts seria una serie individual.

Cómo Puede Usted Utilizar las Opciones

Si usted anticipa un cierto movimiento direccional en el precio de una acción, el derecho para comprar o para vender esa acción a un precio predeterminado, por una duración específica de tiempo, puede ofrecerle una oportunidad atractiva de inversión. La decisión en cuanto a qué tipo de opción debe comprar depende si su perspectiva para el respectivo valor es positiva (alcista o al alza) o negativa (bajista o a la baja). Si su perspectiva es positiva, el comprar una opción call le crea la oportunidad de participar en alzas de la acción sin tener que arriesgar más que una fracción de su valor de mercado.

De otro modo, si usted anticipa un movimiento descendiente, comprando una opción put le permitirá la posibilidad de protegerse en contra de un riego de disminución de valor sin limitar la ganancia potencial. La compra de opciones le ofrece la posibilidad de colocarse en una posición de conformidad con sus expectativas de mercado de una manera tal que usted puede beneficiarse y protegerse con un riesgo limitado.

Al alza- Alcista
Comprar una opción XYZ Julio 50 call le otorga el derecho de comprar 100 acciones de una acción común XYZ a un costo de $50 por acción en cualquier momento previo al vencimiento de la opción en julio. El derecho de comprar una acción a un precio fijo se hace más valioso como los aumentos en la acción subyacente.

Asuma que el precio de la acción subyacente fue $50 en el tiempo que usted compró su opción y la prima que usted pagó fue de 3 1/2 (ó $350). Si el precio de la acción XYZ asciende a $55 antes que su opción expire y la prima aumenta a 5 1/2, usted tiene dos elecciones para deshacerse de su opción in-the-money:

Usted puede ejercer su opción y comprar la acción XYZ subyacente a $50 por acción por un costo total de $5,350 (incluyendo la prima de la opción) y simultáneamente vender las acciones en el mercado de acciones por $5,500 produciendo una ganancia neta de $ 150.
Usted puede cerrar su posición vendiendo el contrato por $550, recogiendo la diferencia entre la prima pagada y recibida, la cual es de $200. En este caso usted obtiene un beneficio de 57% (200/350), en tanto que su ganancia en la compra completa de la acción, dado el mismo movimiento de precio, seria solo del 10% (55-50/50).
La rentabilidad para ejemplos semejantes dependerá de cómo el tiempo que resta hasta el vencimiento afecta a la prima. Recuerde, el valor del tiempo desciende abruptamente a medida que la opción sé este acercando a su fecha de vencimiento. También influencia en su decisión su deseo de poseer las acciones.

Si el precio de XYZ mas bien descendió a $45 y la prima de la opción descendió a 7/8, usted pudiese vender su opción para compensar parcialmente la prima que usted pagó. Por otra parte, la opción expiraría sin valor y su pérdida sería la cantidad total de la prima pagado ó $350. En la mayoría de los casos, la pérdida en la opción sería menos de lo que usted habría perdido si compró las acciones subyacentes completas; $262.50 contra $500 en este ejemplo.

A la baja- Bajista
Las opciones puts pueden ofrecerle una estrategia más atractiva que vendiendo acciones; para beneficiarse en los descensos de los precios de las acciones, en cuanto a esto, con puts comprados, usted tiene un riesgo conocido y predeterminado. Lo más que usted puede perder es el costo de la opción. Si usted tiene una posición corta en acciones, en el evento que el precio de la acción repunte la pérdida potencial es ilimitada.

Otra ventaja en la compra de puts resulta del pago el precio de compra completo en efectivo cuando la put es comprada. Posiciones cortas en acciones requiere de una cuenta de margen y las márgenes de calls en ventas no cubiertas quizás lo fuercen a cubrir su posición prematuramente, aunque la posición puede tener aún un potencial de ganancia. Como comprador de la put, usted puede mantener su posición hasta el final del vencimiento de la opción sin incurrir en ningún riesgo adicional.

Comprar una opción XYZ Julio 50 put le otorga el derecho de vender 100 acciones de XYZ a $ 50 por acción en cualquier momento previo a la fecha de vencimiento en julio. El derecho de vender una acción a un precio fijo se hace más valioso como la disminución en los precios de acción.

Asuma que el precio de la acción subyacente fue $50 en el tiempo que usted compró su opción y la prima que usted pagó fue de 4 (ó $400). Si el precio de la acción XYZ disminuye a $45 antes de julio y la prima aumenta a 5 1/2, usted tiene dos elecciones para deshacerse de su opción put in-the-money:

Usted puede comprar 100 acciones de XYZ a $45 por acción y simultáneamente ejercer su opción put para vender XYZ a $50 por acción, produciendo una ganancia neta de $100 ($500 ganancia en la acción menos la prima de la opción $400).
Usted puede vender el contrato de opción put, recogiendo la diferencia entre la prima pagada y recibida, la cual en este caso es $200.
Si, como quiera que el poseedor ha escogido no actuar, su pérdida máxima en esta estrategia sería el costo total de la opción put ó $400. La rentabilidad para ejemplos semejantes dependerá de cómo el tiempo restante hasta el vencimiento afecta a la prima. Recuerde, el valor del tiempo desciende abruptamente a medida que la opción sé este acercando a su fecha de vencimiento.

Si el precio de XYZ mas bien ascendió a $55 previo al vencimiento y la prima de la opción descendió a 1 1/2, su opción put se encontrará out-of-the-money. Usted aún puede vender su opción por $150, en parte compensando su precio original. En la mayoría de los casos, el costo de esta estrategia sería menos de lo que usted podría haber perdido si hubiese vendido las acciones XYZ en lugar de comprar la opción put, $250 contra $500 para este caso.

Esta estrategia le permite que se beneficie de los movimientos descendientes de los precios, entre tanto que limita las pérdidas por la prima pagada en caso que los precios llegasen a incrementarse.

Esta información introductoria debe ser leída conjuntamente con el documento de la divulgación de los fundamentos de las opciones titulado Characteristics and Risks of Standardized Options , el cual describe los propósitos y los riesgos de las negociaciones en opciones. Pese a sus muchas ventajas, las opciones no son adecuadas para todos los inversionistas. Las personas no deben iniciar negociaciones en opciones hasta que hayan leído y entendido el documento de divulgación del riesgo , el cual se puede obtener en www.cboe.com.

Las opciones permiten que usted participe en los movimientos de precio sin comprometer una cantidad de fondos necesarios para comprar acciones enteras. Las opciones también pueden ser usadas para proteger una posición en acciones, para adquirir o vender acciones a precios más favorables que el precio actual del mercado, o, en el caso de la venta de opciones, para ganar los ingresos de la prima.

Ya sea usted un inversionista conservador u orientado al crecimiento, incluso un agresivo “Trader” a corto plazo, su asesor financiero le puede ayudar a elegir una estrategia apropiada en opciones. Las estrategias planteadas aquí son las estrategias básicas y pueden servirle para construir bloques para estrategias más complejas disponibles.

Pese a sus muchas ventajas, las opciones no son adecuadas para todos los inversionistas. Un inversionista que desea utilizar las opciones deberá tener bien definido los objetivos de inversión ajustado a su situación financiera particular y un plan para lograr esos objetivos. El uso exitoso de opciones requiere una buena disposición para aprender qué son, cómo trabajan, y qué riesgos se asocian a estrategias particulares en opciones.

Armado con un entendimiento en los fundamentos y con información adicional y asistencia que es fácil de conseguir por medio de muchos corredores de bolsa, firmas en líneas y otras fuentes, individuos que están buscando nuevas oportunidades de inversión en los mercados de hoy en día, encontraran el negocio de las opciones provocativo, con frecuencia de rápido movimiento y potencialmente remunerador.

Fuente: cboe.com

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